上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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