本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外(wài)围股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票(piào)评(píng)级(jí)从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金(jīn)融(róng)资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市(shì)净(jìng)率(lǜ)远高于(yú)行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏(piān)低(dī)。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去(qù)年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二(èr)是作(zuò)为A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市(shì)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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