国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有(yǒu)可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联储的(de)官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他(tā)银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联储的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负(fù)责金融(róng)业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其(qí)中(zhōng)三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存(cún)在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的(de)公开审(shěn)查(chá)报(bào)告(gào)或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银(yín)行强化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应(yīng)要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可(kě)在成(chéng)本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟六朝是指哪六朝将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报告(gào)公布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度(dù)美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日(rì)公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发(fā)言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危(wēi)机引(yǐ六朝是指哪六朝n)发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期(qī)风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会(huì)引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度(dù)有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业(yè)率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈(yù)值区(qū)间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的决策(cè)思(sī)路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债实际利(lì)率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正或(huò)将带来金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据(jù)较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决(jué)，投资者(zhě)要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属(shǔ)回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方(fāng)向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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