来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚trong>政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚dà)的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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