5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留(liú)出为什么梅西的人缘远比c罗好空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　为什么梅西的人缘远比c罗好trong>医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连为什么梅西的人缘远比c罗好接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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