财(cái)联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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