私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　相遇时间的公式 相遇时间怎么求g alt="“连续60交易日低(dī)于1000万”将被清盘、禁止通道业务和多层嵌套……私募基金运作指(zhǐ)引征求意见，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基(j相遇时间的公式 相遇时间怎么求ī)金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基(jī)金针对不(bù)同情(qíng)况提出差(chà)异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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