2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业(东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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