自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持(chí)和去年底(dǐ)的(de)差不多的(de)港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语i)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路(lù)，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一(yī)目(mù)标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好(hǎo)的(de)公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是(shì)能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语lè)观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现(xiàn)分化(huà)，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资的信(xìn)心恢(huī)复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下(xià)各(gè)种危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进(jìn)行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术(shù)革命，将极大(dà)提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益(yì)率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依(yī)然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消(xiāo)费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司(sī)在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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