美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波(bō)动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到(dào)了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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