近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(x七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰īng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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