2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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