2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完<开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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