金融界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对(duì)一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàn外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏g)可以(yǐ)促(cù)使外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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