上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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