私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

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　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流(liú)动性中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应(yīng)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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