私募基金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量(de)《私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议的是(shì)，基金合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌(联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量qiàn)套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基(jī)金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金方的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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