公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII陈睿怎么了，b站陈睿事件结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新(xīn)的(de)模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资(zī)金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的(de)优质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模式的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三(sān)是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式(shì)，公(gōng)募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的(de)需求，相陈睿怎么了，b站陈睿事件？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确(què)各方(fāng)职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外(wài)资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机构对该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模(mó)式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了(le)重要(yào)变化，从单(dān)一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的(de)合作(zuò)关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势(shì)。

　陈睿怎么了，b站陈睿事件　博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

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