财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天理财产品，导(dǎo)致资金空转美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天>，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当(dāng)前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。