金融界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因(yīn)为昆明国(guó)资委的(de)一封声明，让城投债(zhài)成(chéng)为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿(cháng)债能(néng)力已经越来越被重视。如(rú)何如何处(chù)置(zhì)地方债务？

　　中泰(tài)证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)迅雷发文称，地方债(zhài)包括(kuò)地方一般债、专项债和包括城投(tóu)债(zhài)在内的各种隐形债(zhài)，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内的(de)机构投资者是地方债的(de)主要持(chí)有者，他们普遍担(dān)心的(de)还是城投债务、非标等地方政府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵(guì)州省政府(fǔ)发(fā)展研究中心提出，“化债工作推(tuī)进(jìn)异常艰(jiān)难，仅依(yī)靠自身(shēn)能力(lì)已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来(lái)，在土地财(cái)政缩水的背(bèi)景下，地方政府的财权与事(shì)权不匹配问题又凸显(xiǎn)出(chū)来(lái)。在我国(guó)政府杠杆率水平并不算(suàn)高的前提下(xià)，我(wǒ)国地方政府(fǔ)的(de)杠杆率(lǜ)水平确实(shí)够高了。需要调(diào)整中央和地(dì)方之间债务(wù)余额的(de)比(bǐ)例关系。“今后应加大(dà)中央政(zhèng)府的发债规模(mó)，为地方(fāng)经济(jì)减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经(jīng)济转型的(de)关键阶段，维护(hù)地(dì)方政府的信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债(zhài)的(de)“信仰”仍(réng)需要(yào)保持。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建(jiàn)议(yì)给予困难省(shěng)份一定(dìng)的“托(tuō)底”支(zhī)持，在政策上大力度支持地方政府“化(huà)债”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借(jiè)新(xīn)还旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券类(lèi)债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务(wù)更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支(zhī)持(chí)地方政府通过(guò)出让(ràng)国有资产来偿债。他(tā)表示这类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按(àn)当时市价计量市(shì)值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债务(wù)的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全(quán)国城投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地(dì)方债务主要(yào)体现形式

　　城投债是指城投企(qǐ)业公(gōng)开(kāi)发行的(de)公司债券和中期票据。按(àn)照新预算法、“43号文”出台明确(què)城投(tóu)债(zhài)与(yǔ)地方政府(fǔ)信用脱(tuō)钩(gōu)，城投公司定位由地方政府投融(róng)资机构转变(biàn)为(wèi)市(shì)场(chsand可数吗还是不可数，thousand可数吗ǎng)化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看作(zuò)由(yóu)地方政府背(bèi)书的高信(xìn)用等级(jí)债券。

　　因此(cǐ)城投公(gōng)司通(tōng)常都是(shì)地(dì)方政府下设的投融资机构(gòu)，很难完全(quán)独立成为(wèi)与政府无关的(de)纯市场化的企业。城投的债务主要包括向(xiàng)银(yín)行借款(kuǎn)和发行债券融资这两种方式，以前一种方(fāng)式(shì)为主，但后一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全(quán)国(guó)城投(tóu)有息(xī)债务快速扩张，每年增(zēng)速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍(bèi)以上。

城投平台发债余额的增(zēng)长

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经成为地方债务的(de)主(zhǔ)要体现形式，规模明(míng)显(xiǎn)超(chāo)过地方政府的一般债和专(zhuān)项债之和(hé)。城投平台中，如(rú)今，城投(tóu)平台的债券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违(wéi)约案(àn)例，说明城投债仍属于(yú)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府背书的高等(děng)级(jí)信用债。但是，城(chéng)投平台的非(fēi)标(biāo)违约情况时有发生，银行贷(dài)款展期、调整还(hái)贷方式的也比较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保城(chéng)投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约

　　当前(qián)市场对地(dì)方政府债(zhài)务增长和财政收入增速下(xià)降甚(shèn)至负增长(zhǎng)的现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱的东北(běi)、中西部(bù)省份(fèn)，城投债(zhài)的收益率普(pǔ)遍(biàn)高(gāo)于东部发达省市。2022年13个省土地出让金(jīn)对(duì)政府债务利(lì)息覆盖(gài)程度不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的情况更加明(míng)显。

　　河南(nán)的永(yǒng)煤(méi)债违约(yuē)之(zhī)后，对河南省(shěng)乃至全国(guó)的信用(yòng)债(zhài)市场(chǎng)都造成负(fù)面冲击，信用分层(césand可数吗还是不可数，thousand可数吗ng)现象(xiàng)加(jiā)剧，部分经济(jì)偏弱区域(yù)被边(biān)缘化。例如青海、云南和(hé)天津等近几年(nián)融(róng)资成本仍在上升；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资成本有所(suǒ)下降(jiàng)，但(dàn)整体降幅相较全(quán)国(guó)更(gèng)小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西、吉(jí)林(lín)、重庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投债(zhài)加权(quán)平(píng)均票面利(lì)率降幅也(yě)明(míng)显不如全国。

　　当前在经济复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，投资者的(de)风险偏好明(míng)显下降。为此，地方政(zhèng)府应该确保城投债的按时兑付。因为违(wéi)约不仅不(bù)能解决债务问题(tí)，反而会恶(è)化区(qū)域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵(guì)。从未来区域经(jīng)济(jì)发(fā)展的角度看，政(zhèng)府(fǔ)部门仍需要持续举(jǔ)债来实(shí)现经济(jì)平(píng)稳增长，需要保持(chí)政府信用，不(bù)能(néng)轻(qīng)易违(wéi)约。

　　建议中央大(dà)力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前(qián)迫(pò)切(qiè)需(xū)要增强城投债权(quán)人的持有信心，首先(xiān)要确保城投债不违约，这就意(yì)味着城投公司能够具备低成本的(de)借(jiè)新还(hái)旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着(zhe)对地(dì)方债不(bù)兜底(dǐ)，但建议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，即在(zài)政策上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”，如(rú)帮助地方政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低债(zhài)务成本(běn)、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵(zūn)义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行(xíng)贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务成本(běn)，让债务更加容(róng)易(yì)滚续。

　　此(cǐ)外，对(duì)于地方政府可否通(tōng)过出让国有资产来偿债方(fāng)面(miàn)，也希望中央(yāng)给予政策上的支(zhī)持。因为(wèi)今年3月1日，国资(zī)委在对政协十三(sān)届全国委员(yuán)会(huì)第五次会(huì)议第00503号提案的答复中(zhōng)表示，将适时出台制度规定及操作细则(zé)，探索国有权益份额规范化(huà)退出的有(yǒu)效方式和途径(jìng)，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务(wù)，典型(xíng)案例(lì)为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占(zhàn)贵(guì)州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按当时(shí)市价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中国(guó)经(jīng)济(jì)转型的关(guān)键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融风险显得(dé)尤为重要，故在(zài)城投公司还没有(yǒu)与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信(xìn)仰(yǎng)”仍(réng)需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 sand可数吗还是不可数，thousand可数吗