核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)campus是什么意思 campus是国誉吗司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(campus是什么意思 campus是国誉吗hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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