大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高等窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的(de)持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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