金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求稳步七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告(gào)也七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等(děng七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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