5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富(fù)国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年(nián)内超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最(zuì)高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投(tóu)资(zī)价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半(bàn)导体生产设备(bèi)板块周跌(diē)幅我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份(fèn)额(é)均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是(shì)国(guó)产替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在(zài)技术(shù)和(hé)人才(cái)等方面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致对(duì)半导体产品需(xū)求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提(tí)升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回报提(tí)出要(yào)求，民营企业(yè)的(de)竞争力提升也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另(lìng)一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数(shù)字(zì)经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数(shù)字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵(líng)活配(pèi)置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实(shí)是(shì)过度(dù)反(fǎn)应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板块和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的(de)突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是以能(néng)源为对象进行创新，第(dì)三(sān)次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信息革命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化(huà)最为显著，很(hěn)多(duō)环节发生(shēng)了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的(de)落地(dì)，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生新的(de)投资机(jī)会。因此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的(de)投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以AI为(wèi)代(dài)表的(de)创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材(cái)料国(guó)产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美(měi)国(guó)对中国(guó)的极(jí)限制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的(de)国产替代提(tí)供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调(diào)研(yán)半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公司的(de)边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基(jī)础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注(zhù)景气(qì)度修复速度和(hé)估值(zhí)的(de)匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当(dāng)调(diào)仓来(lái)平衡(héng)风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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