公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金(jīn)行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金(jīn)公(gōng)司也在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模(mó)式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金集中存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申报交易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了(le)原先券商交易结(jié)算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部(bù)分(fēn)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)可(kě)以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基(jī)金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于(yú)券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式(shì)体现出(chū)了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场内外资金(jīn)分布硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优(yōu)势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各(gè)方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不(bù)具(jù)备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融(róng)机构对该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的(de)行(xíng)业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构(gòu)客户(hù)的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商(shāng)的交易席(xí)位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规(guī)模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结(jié)模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化。

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