2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)abo文是什么意思 abo文是谁发明的是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)abo文是什么意思 abo文是谁发明的归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％abo文是什么意思 abo文是谁发明的，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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