上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gān一寸多少厘米公分 一寸是几个手指g)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)一寸多少厘米公分 一寸是几个手指市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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