核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢(城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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