金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù妥否的意思是什么，妥否的用法)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàn妥否的意思是什么，妥否的用法g)存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù妥否的意思是什么，妥否的用法)，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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