5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱>医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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