上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(p安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介ǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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