五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato-橘子百科-橘子都知道

五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato 国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato>

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相(xiāng)关的服(fú)务业延续涨价(jià)

　　物价作为经(jīng)济表现的滞(zhì)后(hòu)指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对(duì)低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经(jīng)济的(de)周期性波动，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)的滞后(hòu)指标(biāo)，表现(xiàn)出明显的(de)周期性(xìng)波动(dòng)。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与(yǔ)经(jīng)济走势(shì)大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于供给端(duān)影响和外需拖累(lèi)部分商品价格回落等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于(yú)食品和非食品中的商(shāng)品(pǐn)、不完全由(yóu)需(xū)求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格(gé)回落(luò)成为(wèi)拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定(dìng)价的大(dà)宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于(yú)季节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材(cái)料成本压(yā)力缓(huǎn)解(jiě)等有关。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的领(lǐng)域、线下消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务(wù)同比(bǐ)自年(nián)初以来明显回(huí)升(shēng)、分(fēn)别(bié)至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部(bù)分中上游行(xíng)业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文(wén)教娱(yú)制造业价格环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或带动内生(shēng)动能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑(chēng)仍(réng)在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献、及部(bù)分(fēn)商(shāng)品价格回(huí)落(luò)拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低(dī)预(yù)期(qī)、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品(pǐn)环比降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格(gé)分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比中，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商(shāng)品(pǐn)服(fú)务(wù)环(huán)比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活(huó)资料(liào)韧(rèn)性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和加工工业(yè)亦(yì)有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续(xù)回落外，衣着、一般(bān)日用(yòng)品环(huán)比(bǐ)由负(fù)转正，耐用消费(fèi)品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原(yuán)材料链条相关(guān)价格回(huí)落，与线下消费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气(qì)供应环比延续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百(bǎi)分点以上(shàng)，汽车制(zhì)造、通信制造(zào)等部(bù)分中下游制造业(yè)价(jià)格有(yǒu)所回落，但文(wén)教娱制(zhì)品等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。