公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的(de)托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算(suàn)模式(shì)的(de)选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异化的(de)需(xū)求，也(yě)印证了(le)券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博道基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日(rì)终资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会(huì)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结模式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对(duì三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在(zài)中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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