四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济(j阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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