昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行俄罗斯乌克兰什么时候结束战争的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(俄罗斯乌克兰什么时候结束战争tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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