四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁货币政策(cè)将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(j麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁í)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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