金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实(马斯克会加入中国国籍吗shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利马斯克会加入中国国籍吗(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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