市场人士(shì)纷纷表示，近期(qī)原油(yóu)暴跌主要受到宏观避险情绪(xù)的影(yǐng)响，原油市场自身基(jī)本面(miàn)变化(huà)不大(dà)。

　　“近期原油的走势(shì)更(gèng)多体现的是金融属性。一(yī)方面，美联储如期加息25个基(jī)点，市场(chǎng)对连(lián)续加息对经济造成影响的担忧加剧；另一方面，近期美国再度(dù)出现破产银行(xíng)，造成美国股市下滑，原油作为大宗商品代表受到一定冲击。”齐盛期(qī)货能源化(huà)工组组长于芃森说。

　　齐盛期货原油分析师高健告诉期货日报记者(zhě)，近期海外宏观集中(zhōng)避险(xiǎn)，主要(yào)还(hái)是与美国银行危(wēi)机事件有关。另外，美国债务上限问题仍未解决(jué)，市场担心该问题是另(lìng)一个“雷(léi)”。美国(guó)白宫对(duì)此发(fā)布的一(yī)份评估文件警告称(chēng)，如(rú)果(guǒ)不提(tí)高(gāo)债务上限，美国(guó)经济将面临(lín)严重后果，在三种预期情形下，美国经济都将进入衰退期。

　　“宏(hóng)观(guān)层面再(zài)次进入集中避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)，对股市和商(shāng)品(pǐn)等风险资产带来(lái)短期(qī)情绪冲击。”高健分析称(chēng)，目前美国银(yín)行问(wèn)题再次出现(xiàn)，叠加债务(wù)上限临(lín)期风险，宏观层(céng)面的(de)不确定性较大，主要(yào)风(fēng)险(xiǎn)在于(yú)当前的宏观避险(xiǎn)情绪是否有可能演化成趋(qū)势，即VIX指数是否会由日(rì)度级别演变成(chéng)周度级别的拉升行情。如(rú)果这种情况出现，风险资产将会(huì)出(chū)现(xiàn)类似于(yú)2008年(nián)和2020年(nián)的(de)走势(shì)。近期市(shì)场的(de)关注(zhù)点集中在宏(hóng)观情绪指标的跟踪上(shàng)，重点(diǎn)观(guān)察美股(gǔ)和VIX指(zhǐ)数的进一步动(dòng)向(xiàng)，侧重留意避险情(qíng)绪蔓延(yán)的风险(xiǎn)。

　　4月，美(měi)国Markit制造业(yè)PMI终值50.2，预期50.4，前值50.4；服务(wù)业PMI终值53.6，预期53.7，前值53.7；综合(hé)PMI终值53.4，预(yù)期53.5，前值53.5。海(hǎi)证期(qī)货(huò)能化分(fēn)析师郑(zhèng)梦琦表示，美国制造业、服(fú)务业以及综合(hé)PMI均(jūn)低于预期，显示(shì)在利率上升和通胀居高不下的情(qíng)况下，美国经(jīng)济难以(yǐ)获得动能。叠加(jiā)美国(guó)就(jiù)业市场招聘步(bù)伐放缓(huǎn)，劳动力市场逐渐降(jiàng)温，经济面(miàn)临的风险正在上升(shēng)。而在此次美联储议(yì)息会(huì)议(yì)上，鲍威尔(ěr)发言(yán)偏鹰派(pài)，称美联储致力(lì)于(yú)实现(xiàn)2％的(de)通胀目标，是否停止加息取(qǔ)决(jué)于数据。美(měi)联储将从通胀、就业、市场风(fēng)险三方(fāng)面探索货币政(zhèng)策(cè)路径(jìng)，如果6月初之(zhī)前高利率带(dài)来的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件进一步扩大，美联(lián)储或将终止(zhǐ)当前(qián)紧缩政策，回归宽松。目前市场的关注点在于美联储是否(fǒu)会(huì)在(zài)接下(xià)来(lái)的议息会议中(zhōng)暂停加息，以(yǐ)及降(jiàng)息(xī)开(kāi)启的时(shí)间和节奏。

　　值得(dé)注意的是，近期原油盘面连续大跌的情况(kuàng)与3月(yuè)中旬的走势类似(shì)，甚至驱(qū)动上也有较高的相似性(xìng)。高健表示(shì)，共(gòng)同点(diǎn)是在(zài)银(yín)行业危机的背景下，宏(hóng)观避(bì)险情绪升温引发盘(pán)面快(kuài)速下跌。不同点(diǎn)有两个：一是(shì)此次宏(hóng)观避(bì)险还有(yǒu)一部分债(zhài)务上限的(de)加成；二是(shì)当前原油(yóu)基(jī)本面状态要好于3月。综合来看，3月中(zhōng)旬(xún)原油盘(pán)面的走势(shì)，对(duì)此轮(lún)原油(yóu)大跌有(yǒu)较高的参考性。3月下旬原油止跌回升，驱动因素(sù)是VIX指数短(duǎn)线高位(wèi)筑顶后回(huí)落，盘面上的表现(xiàn)是连续收出长下影(yǐng)线(xiàn)。因(yīn)此，近(jìn)期原油盘面也要重点留意是否会重现以上两点变化。

　　于芃森(sēn)分析(xī)称，从(cóng)基本面看(kàn)，短(duǎn)期原油尚不具备持续(xù)大幅(fú)下(xià)滑的基(jī)础。本周美(měi)国EIA原油库存减少约505万桶，已经连续五(wǔ)周出(chū)现大幅(fú)减少，而美国即(jí)将进入夏季用(yòng)油高峰(fēng)，市(shì)场预期(qī)需求将会(huì)逐步增加。OPEC+自5月1日起进入“自(zì)愿减产”状态(tài)，以沙(shā)特为首的中东(dōng)产油(yóu)国为稳定(dìng)油价进行着各种(zhǒng)努力，虽然实际落地(dì)情况仍(réng)需(xū)观(guān)察(chá)，但整体上市场再度进入供小于需状态。

　　展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，郑梦琦表示，随着超卖情绪的逐步释(shì)放，原(yuán)油供(gōng)给端尤其(qí)是OPEC+或(huò)将挺价(jià)，短期(qī)油价仍以(yǐ)弱势(shì)振荡为主(zhǔ)，价格的(de)突破上行(xíng)仍需其(qí)他利多(duō)因(yīn)素指引。

　　高(gāo)健也(yě)认为，目前原油还是振荡(dàng)格(gé)局，价格向下逼近年内(nèi)低点，短线观察(chá)前低的支撑力度。未来能否驱动原油破位向下，主要看避(bì)险(xiǎn)情绪的持(chí)续(xù)蔓延情况，特别是(shì)VIX指数能否(fǒu)出(chū)现周线级别(bié)的行情。除此(cǐ)之外，原(yuán)油暂时看(kàn)不到(dào)实质(zhì)性大利空。

　　在于(yú)芃森(sēn)看来，美联储年内加(jiā)息(xī)基本(běn)全部落(luò)地，后期将不再存在加息对大宗商(shāng)品(pǐn)压制的预期，情绪上将有一定缓和。但美(měi)联储连续大幅加(jiā)息(xī)后对市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响仍需一段(duàn)时间观(guān)察，情(qíng)绪(xù)的底部可能已经出现，但市场(chǎng)的底部仍(réng)需要观(guān)察。基本(běn)面上(shàng)，市场对(duì)经济(jì)衰退的担忧仍未(wèi)结(jié)束，需求会下降多(duō)少也尚未有明确的定论，但用油(yóu)旺(wàng)季即将到来，短期内(nèi)将(jiāng)会(huì)支(zhī)撑油价。“综合来看(kàn)，目前原油(yóu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)底部或已出现，将进入(rù)一段时间的(de)振(zhèn)荡。”

　　成本端拖累(lèi)沥青(qīng)大幅(fú)下行

　　受(shòu)原油下跌(diē)拖累，沥青期货假期(qī)后首个交易日大幅(fú)下行，BU2307合约(yuē)最大跌幅(fú)超4％。

　　据郑(zhèng)梦琦介绍，相较原(yuán)油而(ér)言，沥(lì)青走势偏强(qiáng)。美国将与委内瑞拉石油有关的(de)交易许可证(zhèng)延长至7月20日，稀释沥(lì)青分流(liú)至(zhì)欧洲(zhōu)和美国的(de)问题依然(rán)存在，沥(lì)青原料供应(yīng)减少，稀释沥青贴水上涨(zhǎng)，从而(ér)减缓了成(chéng)本端(duān)原油(yóu)价格下跌(diē)带来的冲击。

　　“4月沥青(qīng)供应(yīng)持续高位，对比往年同期(qī)数据，供应(yīng)提前发力，叠加终(zhōng)端需求未有明显回暖，沥青基本面有所走弱。”中信(xìn)建投(tóu)期货能化(huà)分析师(shī)董丹丹表示(shì)，进入5月(yuè)，沥青供应端(duān)总计划排产(chǎn)量(liàng)为(wèi)285.0万吨，环比下降3.19％，同比增加57.5％，同比增幅明(míng)显，但原料通关情况(kuàng)对沥青生产供应造成阶段性扰动，部分无配(pèi)额炼厂沥青生产或受影响。

　　截至5月4日当周，国内(nèi)沥青产能利用率为(wèi)32.1％，环比下降3.4个百分(fēn)点；样本装(zhuāng)置(zhì)检修量为(wèi)77.71万吨，环(huán)比增加11.33万吨(dūn)，增幅48.56％；宁波科元和广(guǎng)西东油恢(huī)复沥(lì)青生(shēng)产，华北部分地炼维持停产状态(tài)。

　　“整体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度受沥青(qīng)生产利(lì)润较好(hǎo)影响，国内沥(lì)青装置(zhì)开(kāi)工率(lǜ)持续回升，尽管(guǎn)近期随着利润的压缩，沥(lì)青装(zhuāng)置检修增加，但当前(qián)沥青供应(yīng)仍处于相对(duì)偏高(gāo)水平。”金信期货能化分析(xī)师(shī)汤剑林称，由于(yú)沥青利润压缩限制生产积极(jí)性，叠(dié)加原料稀释沥青短缺的问题持(chí)续，5月份国(guó)内沥青供应存在收缩预(yù)期，后续关注国内炼(liàn)厂排产计划。

　　需求方面，汤剑林表(biǎo)示，目前刚需仍(réng)处于季节性淡季(jì)，南方开始进(jìn)入雨季，需求回升偏慢(màn)，北(běi)方(fāng)需求(qiú)仍没有(yǒu)较好的表现。从(cóng)下游行业的(de)开工率看，道路需求表现偏(piān)弱，防(fáng)水需求表现稍好但占比较小，整体需求一般。5月份基(jī)建乐(lè)观预期仍(réng)在，且随着气温的回升，道(dào)路施工项目逐(zhú)渐(jiàn)启动，预计需求会继续回升。

　　展望后(hòu)市，他认(rèn)为，近期沥青(qīng)价(jià)格波动的主要逻辑在(zài)于成(chéng)本端原油，短期供需端矛盾并不突(tū)出。OPEC+挺价难(nán)抵海外风险事件(jiàn)以及衰退(tuì)预期的压力，预计原油仍维持弱势(shì)运行。在此背(bèi)景(jǐng)下，沥青价格(gé)也难有较强的表现，短期(qī)仍跟随(suí)原油偏弱(ruò)运行。

　　董丹丹认为，当下(xià)沥青估值处于偏低位(wèi)，炼厂生产(chǎn)成本下移，沥青综合加工利润或将有所(suǒ)增长。另外，沥青总体(tǐ)库(kù)存(cún)持(chí)续(xù)累积，但仍处历史(shǐ)偏低水平，加之天气转暖，下游终端具备施工条(tiáo)件，刚需逐渐回暖。短期沥青期价弱势振荡，建议逢(féng)低做多裂解(jiě)价差，中(zhōng)长期(qī)需(xū)关注沥青原料供应政策问题(tí)。

　　PTA偏(piān)弱格(gé)局难改

　　节后首(shǒu)个交易日(rì)，聚酯链(liàn)跌幅也很明显，PTA盘面大幅下挫，主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)盘大幅下跌(diē)4.54％。PX跌至(zhì)1011美元/吨，较假(jiǎ)期前(qián)降5.2％。PTA现货跌(diē)至5950元/吨，较(jiào)假期前降3.3％。成本(běn)端让利下(xià)，PTA加(jiā)工差突(tū)破670元(yuán)/吨，处于高位。

　　“假期前(qián)PTA价格下跌(diē)是PX调油需求(qiú)不及(jí)预期(qī)、PX海外开工率上升以及聚酯开工率下降对PTA的负反(fǎn)馈造成的。而假期期间宏观事件的扰动(dòng)加大了(le)成本端的跌幅，从而(ér)拖累PTA价格。”物产中(zhōng)大期货研究(jiū)院(yuàn)能化组(zǔ)组长谢雯告(gào)诉(sù)记者，由于PTA期(qī)货跌幅(fú)扩大，现货市(shì)场基差偏(piān)强，聚酯工(gōng)厂买盘(pán)增(zēng)加。而且，因PX价格下跌，PTA加工费改善(shàn)；PTA价格(gé)下跌，长丝、短纤现金流明显(xiǎn)回升，聚酯开工率改善，需求负反馈有所缓解。

　　事实(shí)上，PX供需偏紧的格局将慢(màn)慢(màn)发生改变，PX与石脑油价差进入压缩阶段。董丹丹表示，3—4月PX处于检修高峰，开工率大幅(fú)下滑(huá)，5月PX检修装置将(jiāng)逐步重(zhòng)启，全(quán)亚洲PX的(de)开(kāi)工率(lǜ)将从4月中下旬(xún)的低点65％升(shēng)至73％，国内开工率将提(tí)升10个百分点。同时，全球汽(qì)油(yóu)裂解价差开(kāi)始(shǐ)回落，芳烃调油需(xū)求(qiú)也不再有增(zēng)量。PX与石脑油价差在4月(yuè)时高达470美元/吨，盈亏(kuī)平衡线为250美(měi)元(yuán)/吨，考虑到年内有三套共(gòng)计820万吨新装置（产能占国内比重为20％）投产，PX估值将有一个(gè)向下压(yā)缩的过程。

　　“值得注意的是，虽然5月新疆中泰、恒(héng)力石化等有检修计划(huà)，但(dàn)由于高加工(gōng)差下装置开工较(jiào)为(wèi)积极，实际检修力度有待观察。而且(qiě)，亚东(dōng)石化和(hé)英力(lì)士重启提负，桐昆新产能释放(fàng)，供应有(yǒu)小幅增加预期，叠加聚酯负荷降至84.3％附近，PTA社会库(kù)存(cún)从(cóng)180万吨回升至198万吨附(fù)近，预计5月供需(xū)依(yī)然偏松。”福能(néng)期货能(néng)化分析师唐咏琦(qí)说。

　　唐咏琦(qí)还表示，目前来看调油(yóu)驱动稍显不足，美(měi)国汽油库存(cún)进入(rù)4月后去化(huà)力度放缓(huǎn)，甚至出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，而且从(cóng)年(nián)初开始，韩国就有甲苯、二甲苯、PX运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，存在提前(qián)备(bèi)货(huò)行为。同时(shí)，PXN维持(chí)在(zài)440美元/吨的偏高水(shuǐ)平，有助于带动(dòng)部(bù)分装置开工(gōng)，且随(suí)着集(jí)中(zhōng)检修将进(jìn)入尾声(shēng)，预计5月底负荷(hé)或升至(zhì)74％附近，PX供应将有所(suǒ)恢复。

　　展望后市，谢(xiè)雯分析称，由于亚洲(zhōu)多套PX装置(zhì)检修期结(jié)束，PX开工(gōng)率(lǜ)回升明(míng)显，而国内部分PX装置负荷(hé)处于上升状态，5月PX货(huò)源可能趋(qū)于宽松(sōng)。同时，调油(yóu)需(xū)求不及(jí)预期，当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大，PX价格纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别或有所承(chéng)压。PTA在成本拖累下(xià)价格(gé)走(zǒu)势偏(piān)弱。后续(xù)需关注原油(yóu)价格企稳情况及调油逻辑在汽油需求旺季(jì)是否(fǒu)实质发生(shēng)。若原油价(jià)格企稳、调油(yóu)需求(qiú)再起，在聚酯开工率(lǜ)有改善(shàn)预(yù)期的前(qián)提下，PTA有望出现阶(jiē)段性反弹。

　　董丹丹(dān)认为(wèi)，原(yuán)油下跌和聚酯端开(kāi)工下滑的利(lì)空可(kě)能会(huì)慢慢发生改变，例(lì)如5月4日国内开盘后油(yóu)价已经企稳，5月4日当(dāng)周聚酯下(xià)游的织造、加(jiā)弹开工率也出现了周度回(huí)升的态势。最大的利空因素在于(yú)PX与石脑油价(jià)差(chà)的压缩，目前两(liǎng)者价(jià)差仍高达435美元/吨(dūn)，PX供应增加将导致趋势延续。从价格走势看，也很(hěn)可能演绎(yì)出PX、PTA近(jìn)月合约跌(diē)势开(kāi)始加快，PTA2309合约跌势减(jiǎn)缓的走势。

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