金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(k投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁uàng)来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入(rù)性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消(xiā投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁o)费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需(xū)求。

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