近期(qī)“中(zhōng)特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企上市公(gōng)司(sī)已获外(wài)资显著加仓(cāng)。外资(zī)机构(gòu)认为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善(shàn)的标的(de)，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公(gōng)司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资金净流入额(é)前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局等多家主权财富基金增持(chí)多家(jiā)国企央企A股上市(shì)公司(sī)股票(piào)。例(lì)如科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局(jú)一(yī)季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富(fù)达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银(yín)行、中国石(shí)化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金(jīn)在4月对(duì)这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企(qǐ)公司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他(tā)们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏(fá)人(rén)问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包(bāo)括中石(shí)化(huà)、中国(guó)铝(lǚ)业(yè)等。这背后的(de)原(yuán)因可能包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相(xiāng)关(guān)方面或敦促国(guó)企改善治(zhì)理等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说(shuō)来(lái)外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这(zhè)与他(tā)们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国企公司在(zài)过去(qù)难以进(jìn)入部分外资(zī)的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从(cóng)每(měi)股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至(zhì)去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这说明国(guó)企公司的资本效率(lǜ)还(hái)有(yǒu)很大(dà)的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外资投资者(zhě)认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值(zhí)为投(tóu)资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的(de)投(tóu)资价值被低估了。

日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思　　富(fù)达在报告(gào)中(zhōng)指出，如(rú)果(guǒ)国(guó)企改革能够(gòu)取得成效，投(tóu)资者(zhě)会重估国企(qǐ)的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产(chǎn)回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净(jìng)率交(jiāo)易(yì)的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前来(lái)看大部分国企(qǐ)的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者关注的(de)其它问题(tí)还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回(huí)报(bào)”是被资本市场认可(kě)的(de)路线。

　　日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ng>高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金报记者表示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)受到关(guān)注，可能个(gè)别(bié)股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由(yóu)认为(wèi)国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部分(fēn)公(gōng)司估(gū)值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他(tā)们对(duì)国(guó)企的(de)持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的(de)私营部分(fēn)。随着事态改变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分(fēn)能源公司估(gū)值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公(gōng)司(sī)会受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司(sī)的股价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的(de)回升(shēng)，还(hái)有(yǒu)类似的机会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前(qián)，那(nà)么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市(shì)场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或(huò)信心。一(yī)些积极的变化正在发生(shēng)。“如(rú)果问过去多(duō)年，通(tōng)过观(guān)察中(zhōng)国市(shì)场我(wǒ)们(men)学到了(le)什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随(suí)政府的政策(cè)投(tóu)资。中国的国企已经迎(yíng)来了积(jī)极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政(zhèng)府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理层有(yǒu)改进动力(lì)、有(yǒu)客观证据显示其盈(yíng)利能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重(zhòng)要(yào)，真正决定(dìng)价格的(de)还是(sh日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ì)国(guó)内投(tóu)资者(zhě)。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股(gǔ)价的(de)额(é)外推动力(lì)。

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