财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(c一里地等于多少米 一里地等于多少公里hén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿一里地等于多少米 一里地等于多少公里去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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