财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报中国为什么叫兔子国罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯中国为什么叫兔子国等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gā中国为什么叫兔子国o)端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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