事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服(fú)务(wù)业延续涨价(jià)

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表现(xiàn)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，在经济复(fù)苏早期(qī)多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，经济的周期(qī)性(xìng)波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走(zǒu)势大体95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通类似，一(yī)般(bān)滞(zhì)后经(jīng)济表现2个季度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给(gěi)端影响和外需拖累部分商(shāng)品价(jià)格回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于(yú)食品和非(fēi)食品中的商品、不完(wán)全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价(jià)的大宗商品价格(gé)回落(luò)，带动交通工具用燃(rán)料(liào)等(děng)分项环比延续低于季节性，部分耐(nài)用(yòng)品(pǐn)价格回落也有拖累、与相关原材料(liào)成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和(hé)服(fú)务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终端需(xū)求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年(nián)初以(yǐ)来(lái)明显回升、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如(rú)，文教娱制造(zào)业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费(fèi)活动(dòng)持续改善等或(huò)带动内生动(dòng)能逐步增(zēng)强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐步(bù)显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价格(gé)回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期(qī)、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾(wěi)因素较(jiào)上(shàng)月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品(pǐn)环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通环(huán)比(bǐ)由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅(fú)收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务(wù)环比(bǐ)明显上涨(zhǎng)，分别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料拖(tuō)累，生活资料韧性延续。495311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环(huán)比中(zhōng)，生产资料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦有走弱；生(shēng)活资(zī)料环比走平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回(huí)落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来看，原油(yóu)等上游原材(cái)料(liào)链条相关价格回落(luò)，与(yǔ)线下消费相(xiāng)关(guān)的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行(xíng)业环比(bǐ)价格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应环比(bǐ)延(yán)续回落、降幅(fú)均(jūn)在1.9个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造等(děng)部分中下游制造业价(jià)格有所回落(luò)，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造业(yè)价(jià)格(gé)有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金证券股(gǔ)份有(yǒu)限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通