金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；80再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活0~2000元相(再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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