四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告(gào)以攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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