上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(z湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号hèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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