上(shàng)市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如(r关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗ú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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