私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的(de)全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎ《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗n)品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wè《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗i)减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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