申(shēn)万(wàn)一级(jí)的(de)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过(guò)于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子ign="center">　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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