2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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